开云官方网站电子元件消费电子复苏趋势渐显 布有望迎向上拐点

2023-11-24 02:50:45

　　我们认为当前电子布行业基本面具有较高的改善预期，今年以来需求端消费电子复苏趋势渐显，电子布及产业链下业正逐渐去库，开云官方网站同时供给端产能供给冲击边际减弱，当前电子纱/电子布价格与盈利处相对底部，向上修复空间较大。我们重点推荐价值投资属性较强的中国巨石（全球电子布龙头，成本优势显著），以及成长性较优的宏和科技（具有中高端电子布的生产技术壁垒，头部CCL客户粘性较强，盈利恢复空间大）。

　　电子布产业链终端主要应用于先进通讯、计算机、消费电子和汽车电子等领域，22年以来经济下行拉长此轮消费电子换机周期，受益于智能手机技术迭代，23Q3中国智能手机和平板电脑出货量进入上升通道，环比分别+2.0%/+4.1%，手机实际零售量同比亦实现小幅增长。库存角度来看，头部电子布及下游CCL企业Q3库存去化明显，Q3末宏和科技/生益科技库存分别为113.2/109.6天，环比-22.2/-2.7天，同比-19.6/-0.5天。当前需求的历史底部相对明确，未来随着智能手机AI应用普及速度加快，以及平板电脑端AIPC需求落地，或将带动新一轮换机潮需求释放。

　　截止2023年10月，我国电子纱在产产能总计99.1万吨，国内生产企业不超过10家，CR5达76.8%，供给格局相对集中。自17年至今行业已新点火60万吨，其中19、22年为行业供给压力较大的两年，23年以来供给冲击边际减弱，截止今年10月行业仅一条电子纱产线复产，此外并无新建及在建产线年新点火产能逐渐消化，我们预计未来供给冲击或将边际减弱。开云官方网站分市场来看电子元件，中低端电子布技术壁垒较低，定价偏市场化，行业周期波动性更大，开云官方网站α在于成本，中国巨石为行业引领者，其电子布产能近10亿米；高端布技术壁垒较高，行业参与者较少，α在于产品性能。中国大陆企业中，仅宏和科技布局极薄布领域，其他市场参与者为少数中国台湾企业和日企。

　　电子纱行业自15年至今历经两轮周期，每轮周期向上拐点的背景均为供给冲击减弱后的需求发力：1）17Q2-18Q4期间，需求端智能手机、汽车电子、5G基站建设领域多点开花，带动电子纱价格进入上行通道，而供给端17-18年新增较少；2）20Q4-21Q3期间，由于新冠疫情冲击，需求端实现以“宅经济”为主题的增长，同时电动汽车景气度上升带来车联网开云官方网站、电动化等领域需求放量，而供给端20-21年新增较少。当前电子纱/电子布价格与盈利均处在历史相对底部位置，此轮消费电子复苏叠加供给端较为刚性，行业有望迎来新一轮向上周期。

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　　随着国内高品质碳纤维不断突破和放量，以及下游军工、卫星互联网、AI等领域不断发展，卫星、火箭、大飞机、机器人等有望成为碳纤维新的需求增量。

　　考虑到当前煤价仍维持在高位震荡，即使火电企业业绩在持续修复，但成本端的压力仍在，华西证券判断后续电价上浮政策有望延续，叠加容量电价政策出台，火电企业盈利能力进一步提升。

　　DRAM、NAND等各类存储芯片产品价格止跌企稳迹象明显，建议关注存储周期反转，关注国内领先的存储模组厂商。

　　品牌建材处业绩和估值改善双击阶段；水泥市场旺季价格提涨范围持续扩大，期待板块及龙头估值+业绩修复；玻纤行业底部明确，逢低布局以时间换空间；玻璃各板块关注需求景气叠加成本下行，盈利弹性可期。

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　　消费终端复苏在即，带动电子行业景气度回升。看好安卓链复苏机遇，AI PC有望带动新一轮创新周期。

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